茅子周一跌了3.6%，上证指数涨了1.41%
周日就说了中央汇金退出前十大股东行列。
白酒的长期稳定性遭到较大质疑。本条内容更多是一次记录，他本身不代表任何意义，但其所处的节点我认为具有记录价值。
过一年 三年 五年 回看这次不算暴跌的下探。
我想请问 一年 三年 五年后的我
白酒和消费挂钩么？
白酒和房产挂钩么？
中国人还喝白酒么？
茅台，还好么？
主题
第002期-那是抓不住的月亮
弱水三千
看烟花！！！
美团：企业AI变革表面看是技术问题，本质是业务设计+组织变革+技术应用的系统性一号工程
我的看法大致是：
AI像一种改造性基因病毒。
要想像蜘蛛人一样，先要有基本的身体素质能去适应这个病毒。
不然驾驭不了AI。这是一个系统工程，是由内而外的改造而非反过来。
记录一次重大的打击，关于创新药：mRNA 重大突破，癌症疫苗三期临床成了，而我持有的恒瑞业绩 miss
非常难受。基于仓位过载的恐惧，我在 100 清仓了药明康德，在 200 清仓了百济神州。这种里外里的亏与赚的错配，让我心情低落。
最近在研究药明康德，越发觉得自己的研究深度不足。如果还要走长期持有这条路的话，对于持有标的的基础理解要大大加强。
如果基于现在的理解深度，我估计不会选择清仓药明康德。不排除是股价上涨带来的错失情绪影响。
医药确实是一个需要一定专业程度的赛道，其产品又难以体验。
我反思，检讨。
医药行业本身是值得长期持有的行业。接下来，要对其进行更基础的研究，以及更深入的学习。这次的学费交得太重了。
许家印：无期徒刑
又有几个人能和于东来一样呢？
确实有些时候是到了那个位置下不来。
但从于东来的决策来说，是舍得舍不得的问题，而不是下的来下不来的问题
大模型的账，其实不好算
1. 核心大厂 Q2 财务与投入账
| 指标维度 | 阿里巴巴 | 腾讯 | 行业背景 / 逻辑说明 |
|---|---|---|---|
| Q2 AI 业务净亏损 | -138 亿元 | -105 亿元 | 研发、算力、运营及推广叠加，大厂单季输血门槛达 100 亿+ |
| Q2 资本开支 (CapEx) | 676 亿元 | 526 亿元 | 一次性固定资产投资，阿里单季 CapEx 较腾讯高出 150 亿元 |
| 三年 AI 基建原计划 | 3800 亿元 | — | 按阿里当前单季 676 亿元的节奏测算，3800 亿元大概率为下限而非上限 |
| 账上现金储备 | 4700 亿元 | — | 现金储备充裕，为持续高强度的资本开支提供缓冲垫 |
2. 摩根士丹利（大摩）单台 8 卡服务器回本测算
| 测算维度 | 纯算力对外出租模式 | MaaS（模型即服务）模式 |
|---|---|---|
| 硬件采购成本 | 800 万元 / 台 | 800 万元 / 台 |
| 月租金收入 | 25 万元 / 月 | —（提供上层服务，毛利溢价更高） |
| 年租金收入 | 300 万元 / 年（25 万 × 12 月） | — |
| 理论回本周期 | 约 2.67 年（32 个月，将近 3 年） | 约 2.5 年（30 个月） |
| 底层商业逻辑 | 算力属硬通货，转租具有确定性盈利空间 | 叠加模型软件层服务，提升整体附加值并缩短回本周期 |
3. 云业务 vs AI 模型部门的内部经济账
| 业务主体 | 运作模式 | 考核与财务表现 | 组织冲突根源 |
|---|---|---|---|
| 云部门（算力供给方） | 算力转租 / 销售第三方模型 | 稳定盈利、打款快、即期 KPI 明显 | 倾向服务外部高价值客户（如 Anthropic），甚至打折卖外部模型冲业绩 |
| AI 模型部门（算力消耗方） | 自研基础大模型及应用 | 持续净亏损（单季百亿级） | 属于中长期战略投入，短期内无法为云部门提供当期利润支撑 |
4. 阿里拆分 AI 业务的组织推进时间线
| 时间节点 | 调整内容 | 核心目的 |
|---|---|---|
| 3月16日 | 成立 ATH 事业群（整合通义实验室、千问、悟空、MaaS 等），由吴泳铭直接挂帅 | 提升战略优先级，收拢分散业务 |
| 4月8日 | 通义实验室升级为大模型事业部，周靖人专职负责并卸任阿里云 CTO | 解绑云部门管理链条 |
| 6月8日 | 合并通义大模型与未来生活实验室，成立 Token Foundry 事业部 | 进一步整合应用与研发团队 |
| 8月20日 | 财报口径调整：AI 实验室与应用独立并列为四大板块之一（电商/云/模型/其他） | 财务彻底分账，避免云与模型部门的 KPI 摩擦 |
为什么 Anthropic 可以这么强硬地拒绝中国客户
这张图可以给出一定的答案。
要想使用 Claude 大模型并不难，只要你出得起价格。
输入 10 美元/M，输出 50 美元/M。正价 API 很松很松，Cursor 也很松。
真正被封、被禁止的是 Claude Code 套餐：花 200 美元，可以获得一个月接近 12,000 美元额度、0.016 倍折扣的优惠套餐。
为什么 OpenAI 的盈利能力和 Anthropic 相比差这么多，哪怕 Codex 的用户数突破 2,000 万？
从图中可以看出，这也是一种策略。在公司的盈利预期没有出现下滑的前提下，Claude Code 对中国用户的封禁不会出现松动。
并非 OpenAI 更善良、对中国更优化。这仅仅是市场竞争的呈现。当然，Anthropic 公司本身的意识形态也是其中的一部分。
阿里 800 亿配售，港股折价 8.4%
我个人不看好阿里巴巴的长期发展。
原因在于战线拉得太长，对手太强。
主营业务要拼多多、京东，海外有亚马逊。
还拉着美团打外卖大战。
我押注美团，有一条是认为：当阿里某天发现自己钱真的不够用的时候，它要怎么办？
我是经历过多次从富裕到窘迫的。富裕的时候，总想着怎么用钱赚更多的钱；窘迫的时候，总想着怎么才能把利息缴纳齐全。
AI 业务就不用说了。
云业务呢？高速增长的云业务，其到底有多少是外部利润，多少是内部利润，很难确定。
阑夕ོ这篇评价很好：
云业务和大模型业务各自的api，打架了。